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2019-12-25 14:40:49

从最佳执行角度来看在印度引入智能订单路由是一大进步

贸易商称,从最佳执行角度看,印度引入智能订单路由(SOR)是一大进步,但与交易后结算相关的长期问题将为其快速采用提供障碍。印度证券市场监管机构印度证券交易委员会(SEBI)于8月27日发布通知,允许证券市场进行SOR。这一举动的一个含义将是孟买证券交易所(BSE)与国家证券交易所(NSE)之间的套利机会逐渐减少,它们分别占交易量的20%和80%。瑞士信贷高级执行服务(AES)部门于2010年8月发布的一份报告中,关于印度SOR的潜在影响,尽管交易量相对较小,但BSE仍提供了35%左右的最佳执行价格。

瑞士信贷(Credit Suisse)亚太地区AES产品负责人Murat Atamer表示,这两个市场并不完全同步。“有些人试图在两者之间进行套利,但两家交易所的报价差价同样很小,因此您将出现一些价格不匹配的情况,在BSE上的出价有时会比在NSE上更好。目前,疯牛病的出价或要约价格可能有三分之一。这将在一个理想的市场中消失,在这个市场上您可以立即购买并打击,”他说。

瑞士信贷东南亚地区销售总监兼AES销售主管James Rae表示,SOR将减少两家交易所之间的价格差异。他解释说:“如今存在零散,因为很难同时手动交易两个交易所。” “通过缓解这一点,SOR实际上有助于减少分散性,提高交易所之间的价格均等性并改善执行效率。”

许多经纪人已经在印度申请提供SOR,并且正在等待证券交易所的批准。从概念上讲,SOR技术会将价格从证券交易所发送到交易者的桌面,并自动识别执行订单的最佳价格。但是,BSE和NSE传统上具有不同的结算系统这一事实不可避免地导致交易后需要更多的人工工作。

金融研究和咨询公司Celent的资本市场高级分析师Anshuman Jaswal表示:“除非清算和结算同步,否则在印度,SOR不会很快上升。” “我认为在未来几年内不会实现同步,因为清算和结算机制是垂直整合的。” Jaswal补充说,印度目前的状况符合全球趋势:纽约泛欧交易所交易所和伦敦证券交易所都在期望建立自己的票据交换所。

花旗亚太区电子执行产品负责人伊恩·史密斯(Ian Smith)承认,与花旗执行SOR的其他市场相比,拥有两套独立的和解指令会使事情“更加复杂”。他说:“如果简化这两个项目,对我们的客户来说将更加简单。”

“有些客户认为我们可以通过SOR获得价格提高和更好的执行,而这值得麻烦(每笔交易有多个结算指令),但是还有其他客户每天可能交易数百个名称,并且预订过程中的复杂性将是禁止的。因此,价格的提高是否足以使他们完成额外的工作取决于每个客户。” Smith补充说。

一家全球投资公司的区域交易负责人表示,引入SOR可能会提供更大的价格改善机会,但指出有必要为买方提供更大的透明度。

“目前,我可以通过一个交易所或另一个交易所进行电子交易而没有任何问题,但是如果我要使用两个交易所,并且随着这些填充以电子方式返回,我将不知道它们来自哪里。我自己交易订单。如果我将其交给经纪人在两个交易所工作,他将使用SOR,理想情况下,我的填写将更好,更完整。但归根结底,我需要他提供的细分数据,我在BSE上获得X金额,在NSE上获得Y金额,然后我必须将票分割开。

根据瑞士信贷(Credit Suisse)的报告,印度平均每天的营业额为4至80亿美元,正成为仅次于中国和日本的亚太第三大股票市场。NSE凭借其成熟的衍生品市场以及关键指数Nifty 50是广泛使用的基准这一事实,赢得了大部分交易。随着更多交易以最佳执行价格完成交易,预计采用SOR可以提高BSE的交易量,但不太可能从NSE大量转移流动性。

“在每个价格水平上,NSE的投标数量要大得多。此外,考虑到双重结算问题,对交易所之间交易量变动的影响可能不如没有摩擦的市场那么显着,” Atamer说。

“由于您可以在NSE上交叉交易衍生品业务,因此许多人将其职位转移到NSE。一旦交易所获得了流动性,它本来就很难迁移到其他地方。流动性产生更多的流动性。

大多数人认为,SOR在印度的普及将比电子交易的其他方面(如直接市场准入,托管,算法交易和高频交易等增长迅速的方面)要慢。Celent的Jaswal估计,NSE的现金股票交易量的15%由算法交易占,约20-25%的期货和期权占。

花旗银行的史密斯表示:“印度有时是一个充满挑战的市场,但它也是电子交易的巨大机会。

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