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泰胜风能(300129)

22净利稳步增长，23Q1盈利能力提升显著。

公司发布2022年年度报告及2023年一季报：2022年公司营业收入31.27亿元，同比下降18.84%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长6.33%；毛利率18.37%，同比提升2.08pct。2023年一季度公司营业收入8.05亿元，同比增长44.40%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长45.13%；毛利率22.13%，同比提升7.10pct。22年营收下滑主要系国内海上风电市场处于调整期，23Q1营收及净利润大幅上升主要系公司盈利能力修复显著。

塔筒龙头订单增长显著，陆风+海风业务共振驱动增长。

截止2022年末，公司在手订单33.13亿元，陆风在手订单25.50亿元，海风在手订单量7.11亿元，海洋工程在手订单量0.34亿元，其他业务在手订单量0.18亿元；国内在手订单量21.14亿元，国外在手订单量11.99亿元。23Q1公司新增订单量11.27亿元，同比增长307%，陆风及海风新增订单量分别为7.52亿元和3.56亿元，分别同比增长182%和954%；国内及国外新增订单量分别为9.96亿元和1.31亿元，分别同比增长1038%和-31%，陆风+海风业务共振驱动增长。

加速塔筒产能扩张，推动广东地区海风基地建设。

公司加速扬州基地产能扩张，受益行业景气，23年公司塔筒业务(含其他海上风电及海洋工程装备)总产量目标力争达到70万吨。公司2022年投建扬州泰胜风能装备有限公司年产25万吨塔架项目，拟用于海外出口产品的生产。该项目目前处于厂房建设、设备安装阶段，预计于2023年年中建成投产，投产后预计新增塔筒产能约25万吨，累计产能有望超90万吨；对于海上风电业务，公司继续推动广东地区海上风电制造基地的布局工作，尽快完善沿海海风产业布局。

盈利预测及估值

上调盈利预测，维持“买入”评级。公司为国内塔桩龙头，出海+海风业务共振驱动公司增长。考虑到公司产能扩张加速，我们上调公司23-24年盈利预测，预计23-24年归母净利润分别为5.07、6.69亿元（上调前分别为4.66、6.01亿元）；新增2025年盈利预测为9.00亿元，对应EPS分别为0.54、0.72、0.96元/股，对应PE分别为17、13、10倍。维持“买入”评级。

风险提示:风电装机需求不及预期；原材料价格波动；产品价格波动风险。

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